2905 三商行

［　0104　盤中大多在平盤下，12點過後開始出量往上收盤小漲0.15元，這幾天持續有量，且收盤價已突破去年最高25元，持續緩步上攻！
　　0103　持續出量上攻～
　　1230　收黑K，但量縮，持續觀察～
　　1229　果然出量漲3%，挑戰一下11月的高點～
　　1228　連兩天拉尾盤，要攻了嗎？
　　1220　相對大盤抗跌，且均線多頭排列～
　　1217　獲利主體早就不是百貨業，且目標大陸市場，將來如果改善餐飲事業獲利應該不錯，總之，也是橫跨多種題材的公司，端看未來如何發酵～　］

【撰文／張文赫《萬寶週刊》】Mar 05 2010

★    「讓利說」/ 你不知道的ECFA受惠股 / 三商行(2905)

大陸總理溫家寶一句「讓利說」，讓ECFA受惠股成為3月以來台股的主軸，包括鋼鐵、塑化、金融股、汽車這些名列ECFA早期收穫名單的族群，股價都出現大漲，「ECFA」成為最響亮的名詞。

仔細分析ECFA的早期收穫項目，大陸如果要對台灣「讓利的更慷慨」，應該會在過去限制最多的金融業大幅開放，這也是最近金控、保險甚至證券股都大漲的原因。大陸保險市場2009年仍維持強勁的兩位數增長，據大陸保監會資料，壽險及產險原保費收入分別成長11％及22％，隨大陸大型國銀陸續規畫入股中小型保險公司，台資保險業如果能夠隨著ECFA的簽訂，搭上此波與陸銀結盟風潮，將是一次大翻身的機會。

然而，事實上到底哪些公司會因為ECFA而受惠？在ECFA還沒簽訂落實前，誰也說不準，目前都還是想像行情，但所謂想像空間無限大，股價漲起來也就無法無天，而面對想像行情的選股邏輯，套句蔡明彰總經理說的話：「愈是不為人所知的，股價飆起來愈可怕。」

橫跨保險、製藥、資產的三商行

在大家熟知的產壽險股都大漲的情況下，三商行(2905)就是你不知道的ECFA受惠股，雖然三商行屬於百貨類股，但是主要獲利來源之一，為轉投資的三商美邦人壽，前3季對三商行獲利挹注約EPS 0.99元，大多由壽險本業收入所貢獻，總年度保費的市占率約4％，是國內排名第5大的壽險業者。去年受到金融風暴影響，整體壽險業的總保費收入1.91兆元，僅較前年的1.87兆元成長2.3％，但三商美邦去年總保費收入790億元，仍較前年的710億元成長11.27％以上，表現相對突出，三商行持有27.45％的三商美邦人壽，以權益法認列，預估去年EPS上看2.4元，創8年來新高。

其他較重要的轉投資還有三商福寶與旭富製藥(4119)，三商福寶是持股100％的子公司，主要業務是代理知名品牌Davidoff以及Boss香菸在國內的銷售，旭富製藥主要從事中間體、原料藥以及化學製品的製造及研發，三商行持有旭富製藥約40％，目前以提高毛利較高的抗癲癇用原料藥為主，營收比重將逐步拉高到20％以上，而感冒藥、戒菸藥的醫藥中間體，單價較低但銷量較大，仍是獲利主要來源，前10個月稅前獲利達4.76元，預估全年EPS上看4.5元，表現相對穩健，也對三商行的業外獲利持續挹注，另外還轉投資中型量販店美廉社、金融業的復華投信、宏遠證券以及上市公司的三商電腦(2427)等。

此外，就像許多老牌的百貨業一樣，三商行在都會精華區也擁有大筆的土地資產，持股約80％的三商休閒，旗下有筆位在新竹高鐵站附近，約34萬坪的土地。據了解，若有買家提出合理價格，不排除會採出售等相關動作，目前做為高爾夫球場，帳面價值6億元，市價應有10億元，瑞芳也有8萬多坪土地開發，在全省有著眾多的連鎖食品以及商店，故而擁有不少精華地段，也有豐厚的資產，帳上建物建坪以及土地共計15.9萬坪，帳列金額達26.46億元，潛在利益相當值得期待。

精實新聞 2010-10-15 10:34:48 記者 方巧文 報導

搶大陸內需財，三商行積極佈局

隨著兩岸互動轉佳，以及看好中國人民薪資水準持續增加和十二五內需加碼等政策，三商行(2905)今年以來頻頻釋出積極佈局大陸市場的意願與消息。目前三商行已在大陸有所佈局的事業體，包括上海三商巧福、炸雞店、Dunkin Donuts，公司在昨(14)日吃下近3成、未來總持股將達55%的三商美邦人壽(2867)，未來也規劃向大陸市場伸出觸角。

此外，法人也看好三商行其他轉投資事業的貢獻，包括持股約40%的旭富製藥(4119)今年EPS上看5元，以及持股約8成的三商休閒所具備的資產題材。

三商行今年分別在6月中與9月底宣佈加碼投資上海三商巧福與Dunkin Donuts各300萬美金。三商行表示，由於兩岸互動能見度增加，今年公司決議加碼投資大陸市場，其中上海三商巧福會先試水溫，近期將會把店數從上半年的4~5家增達10家；而若從長期計畫來看，未來三商行外食事業在大陸的展店則無上限。

今年上半年負責大陸三商巧福的上海三商餐飲管理公司，虧損近900萬元；負責Dunkin Donuts的上海瑞果食品則虧損逾2千萬元。上述公司去年分別虧損1300萬元與逾6千萬元。

而規劃1年後在台掛牌的三商美邦，去年EPS 2.22元，今年上半年則在大型壽險公司如國泰、新光等皆有虧損的狀況下，仍繳出獲利(EPS 0.6元)成績單。三商行則期望，該業務今年獲利有較去年成長的表現。

至於三商行其他被市場看好的轉投資事業，旭富製藥主要從事中間體、原料藥的銷售，去年該公司獲利1.66億元，EPS 4.16元，其近3年(2007~2009年)EPS都在4元以上的水準。旭富製藥今年上半年EPS 2.22元，法人樂觀看待可有近5元的水準。

在三商休閒方面，旗下有數坪土地，包括位在新竹高鐵站附近約34萬坪、市價估計約有10億元的土地，以及位於瑞芳8萬多坪的土地等。

另外，三商行持股100%、近年體質逐步改善的轉投資量販事業三商家購，上半年既有店營收年增約2成，今年除門市首次跨到新竹以南的地區─在台中新設5~10家據點外，公司並以達年度損平為目標。三商家購今年上半年虧損逾3千萬元，去年全年虧損金額為1.62億元。